受到2016年以來(lái)A股市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策發(fā)生變化的影響，今年尤其是7月份以來(lái)，A股市場(chǎng)重大資產(chǎn)重組宣告“流產(chǎn)”的情形正在頻頻發(fā)生。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，中國(guó)上市公司的并購(gòu)重組同國(guó)外有著明顯的區(qū)別，當(dāng)前監(jiān)管只有不足沒(méi)有過(guò)度，強(qiáng)化對(duì)于重大資產(chǎn)重組的管理，不僅可以防止其中可能出現(xiàn)的利益輸送，也可以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
8月2日晚間，國(guó)際實(shí)業(yè)公告稱，由于公司擬收購(gòu)標(biāo)的公司所處行業(yè)為類金融業(yè)，其行業(yè)監(jiān)管政策和市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，公司經(jīng)審慎研究決定終止籌劃此次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)。山東金泰則在同一天公告稱，公司原擬購(gòu)買的重組標(biāo)的為互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)公司，因政策變化，交易雙方未能達(dá)成符合最新監(jiān)管要求的交易方案而終止�！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者初步統(tǒng)計(jì)顯示，僅7月份以來(lái)，受到政策變化的影響，滬深兩市先后就有52家上市公司(含未披露預(yù)案)宣布終止重大資產(chǎn)重組，其中包括深交所34家、上交所18家，終止的主要原因則集中在證券市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策發(fā)生變化。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，2016年以來(lái)，在已披露預(yù)案的上市公司重大重組事件中，因各種原因宣告失敗的就高達(dá)54起，涉及交易總價(jià)值高達(dá)1708億元。
其中，萬(wàn)達(dá)院線8月2日宣布，交易預(yù)案公告后證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化，交易各方?jīng)Q定中止本次重大資產(chǎn)重組，該起重組涉及交易總價(jià)值高達(dá)372億元。從重組的目的來(lái)看，上述失敗的案例包括2起借殼上市、2起業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、2起整體上市、22起多元化戰(zhàn)略及其他。
從并購(gòu)重組委員會(huì)近期公布的數(shù)起審核結(jié)果來(lái)看，并購(gòu)標(biāo)的的盈利能力及其穩(wěn)定性已經(jīng)成為監(jiān)管部門的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。7月26日，電光科技發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)未獲通過(guò)，理由是“本次交易標(biāo)的公司未來(lái)持續(xù)盈利能力存在重大不確定性”;7月27日，新文化發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)未獲通過(guò)，理由則是“申請(qǐng)材料關(guān)于標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)模式及盈利預(yù)測(cè)的披露不充分”。
上海一家從事并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的投行業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，現(xiàn)在明顯能夠感受到“監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)了”，尤其在涉及影視、跨行業(yè)等方面的并購(gòu)尤為謹(jǐn)慎。6月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》征求意見(jiàn)稿，此次修訂從認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管配套、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等三方面對(duì)重組上市行為提出了十分嚴(yán)格的監(jiān)管要求。隨后的7月1日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，將對(duì)2011年證監(jiān)會(huì)明確重組上市規(guī)則以來(lái)已經(jīng)實(shí)施完畢的重組上市項(xiàng)目分批開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查，進(jìn)行重組上市項(xiàng)目“回頭看”。上交所則表示，已將并購(gòu)重組預(yù)案等信息披露納入事后重點(diǎn)監(jiān)管的范疇，對(duì)“忽悠式”、“雙高(高估值、高承諾)”類重組以及規(guī)避借殼類重組加大問(wèn)詢力度。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)的并購(gòu)重組中，股權(quán)對(duì)倒、利益輸送是最嚴(yán)重的問(wèn)題，并購(gòu)方和被并購(gòu)方在估值的環(huán)節(jié)上做手腳，進(jìn)行利益輸送，損害中小股民利益，這才是證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管的最主要原因。他認(rèn)為，在當(dāng)前大量投資脫實(shí)向虛的情況下，不能縱容這種并購(gòu)倒手游戲。他表示，對(duì)于并購(gòu)重組，監(jiān)管的重心應(yīng)當(dāng)放在細(xì)節(jié)上，不能“一刀切”。產(chǎn)能過(guò)剩需要并購(gòu)來(lái)進(jìn)行化解，這類同業(yè)并購(gòu)應(yīng)當(dāng)受到政策鼓勵(lì)和支持，對(duì)于借殼和買殼應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格行政審批，對(duì)于普通的不涉及借殼買殼的應(yīng)當(dāng)遵從市場(chǎng)公平交易的原則，放松管制。
對(duì)于市場(chǎng)有“過(guò)度監(jiān)管”的聲音，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，中國(guó)上市公司的資產(chǎn)重組同國(guó)外有很大的區(qū)別。國(guó)外的主要是橫向的或者是垂直并購(gòu)，其目標(biāo)主要是基于經(jīng)營(yíng)需要，做大市場(chǎng)份額、降低營(yíng)銷成本和上下游交易成本，而中國(guó)的并購(gòu)重組有一個(gè)很重要的訴求是買殼、保殼或者借殼。正因?yàn)橹袊?guó)的殼資源存在其特定含義和價(jià)值，并購(gòu)本身產(chǎn)生的成本和負(fù)效應(yīng)可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的操作得到抵補(bǔ)。她表示，很多的資產(chǎn)重組都是和股價(jià)操縱有關(guān)的，如果不嚴(yán)格審批的話，并購(gòu)重組可能通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)操作來(lái)謀取一些不合法不合理的利益。“國(guó)外對(duì)于上市公司有無(wú)通過(guò)并購(gòu)重組信息從二級(jí)市場(chǎng)獲利的監(jiān)管是十分嚴(yán)格的，國(guó)內(nèi)監(jiān)管只有不足沒(méi)有過(guò)度。”她認(rèn)為，從防范金融風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，加強(qiáng)監(jiān)管也可以防范股價(jià)大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
